ポジティブスクリーニング ネガティブスクリーニングでESG投資を賢く実践するコツ

ポジティブスクリーニング ネガティブスクリーニングの基本と落とし穴

「ESG投信を買うだけで安心」と思っていると、10年で数十万円単位のリターンを取り逃すことになります。

ポジティブスクリーニング ネガティブスクリーニングとは何かを整理する

ポジティブスクリーニングとネガティブスクリーニングは、どちらもESG投資で使われる「銘柄のふるい分け」の手法です。 asuene(https://asuene.com/media/1600/)
ネガティブスクリーニングは、たばこ、ギャンブル、兵器、石炭火力など、事前に決めた業種や企業を「投資対象から外す」やり方で、1920年代の米国の宗教団体の運用などにルーツがあります。 asuene(https://asuene.com/media/1600/)
一方、ポジティブスクリーニングは、環境保護や人権、従業員への配慮、ガバナンスなどの指標で高評価の企業だけを「選び取る」やり方で、1990年代の欧州で本格化しました。 daiwahouse.co(https://www.daiwahouse.co.jp/tochikatsu/souken/business/column/clm108-3.html)
つまり、ネガティブが「NGリスト方式」、ポジティブが「優等生リスト方式」とイメージすると分かりやすいです。
結論は「ふるい方の違いを理解して商品を見る」が基本です。

多くの個人投資家は、「ESG投資＝ポジティブスクリーニングで良い企業だけを買うこと」と思いがちです。意外ですね。
しかし、世界全体のESG投資残高を見ると、ネガティブスクリーニングは約15.9兆米ドルと非常に大きい一方、ポジティブスクリーニングは1.39兆米ドルにとどまり、採用している運用機関やファンドはかなり限られているのが実態です。 earthene(https://earthene.com/media/1600)
東京ドームに例えると、ネガティブスクリーニングの商品が「ドームをほぼ埋め尽くすほど」あるのに対し、ポジティブスクリーニングだけの純粋な商品は、一部のブロックに固まっている程度のボリューム感だと考えればイメージしやすいでしょう。

この違いを踏まえたうえで商品を選ぶには、目論見書や運用報告書の「運用手法」「ESGへの取り組み」ページを確認するのが手堅いです。
具体的には、「ネガティブスクリーニングを採用」「ポジティブスクリーニングにより〇〇指数をベンチマーク」といった記載を探し、どちらの比重が高いのかを1分だけでもチェックするだけで、投資判断の精度がぐっと上がります。
目論見書の読み方を学べる証券会社の解説ページなどを1度ブックマークしておくと、毎回迷わず確認できます。
目論見書チェックだけ覚えておけばOKです。

ポジティブスクリーニングの意外なメリットとリスク

ポジティブスクリーニングには、「環境・人権などに積極的な企業に集中投資することで、中長期的なリターンの底上げと、サステナビリティ関連リスクの低減が期待できる」というメリットがあります。 daiwahouse.co(https://www.daiwahouse.co.jp/tochikatsu/souken/business/column/clm108-3.html)
たとえば再生可能エネルギー事業を拡大している企業や、サプライチェーン全体の人権デューデリジェンスを進めている企業など、将来的に規制強化や消費者の価値観の変化に耐えうるビジネスモデルを持つ企業が候補になります。 asuene(https://asuene.com/media/1600/)
つまり「環境に良いからリターンを犠牲にする」のではなく、「リスクに強いから結果的にリターンも狙える」という発想がベースにあります。
いいことですね。

一方で、ポジティブスクリーニングならではのリスクもはっきり存在します。
第一に、候補となる企業がそもそも少なく、世界のESG投資戦略の中でも投資額は1.39兆米ドルと少数派であるため、地域や業種が偏りやすく、分散が効きにくい点です。 earthene(https://earthene.com/media/1600)
第二に、企業のESGデータの開示が十分でない地域や業種では、評価機関ごとにスコアがばらつき、「A社は高評価だが別の評価機関では平均的」といったケースが発生しやすくなります。 asuene(https://asuene.com/media/1600/)
このズレが、指数やファンド間の成績差として、5年・10年単位で見ると数％〜十数％の違いにつながる可能性があります。
ESG評価のバラつきに注意すれば大丈夫です。

そのうえで、ネット証券のスクリーニング機能を使い、「ESG評価A以上」「低コスト」「純資産残高100億円以上」などの条件で候補を絞り、ポジティブ型を2〜3本選ぶのが現実的です。
ESG投資に偏りすぎない全体のアセットアロケーションを先に決めておくことも忘れないでください。
ESGに偏らない配分が原則です。

ネガティブスクリーニングの広がりと見落としがちな落とし穴

ネガティブスクリーニングは、世界のESG投資戦略の中でも依然として大きな割合を占める手法で、2020年時点の投資額は約15.9兆米ドルとされています。 earthene(https://earthene.com/media/1600)
これは、ESGインテグレーションに次いで2番目に大きい戦略であり、「NG業種を外す」というシンプルなルールゆえに、多くの年金基金や保険会社、機関投資家が採用している構図があります。 tr.mufg(https://www.tr.mufg.jp/mufgam-su/pdf/20230426_01.pdf)
日本でも、かんぽ生命や住友生命など大手機関が、石炭関連事業や非人道的兵器を扱う企業への投融資を禁止するネガティブスクリーニングを導入していることを公表しています。 asuene(https://asuene.com/media/1600/)
この流れの中で、個人向けの投資信託や保険商品にも、同様の方針を間接的に反映した商品が増えてきました。
ネガティブ除外が主流ということですね。

しかし、ネガティブスクリーニングだけに頼ると、思わぬリスクも抱えます。
たとえば、石油・ガス・たばこなどの「伝統的な高配当セクター」を広く外してしまうことで、配当利回りが相対的に低くなり、インカム重視のポートフォリオと相性が悪くなる場合があります。 asuene(https://asuene.com/media/1600/)
東京ドームに例えると、本来20万人が入るスタジアムから、あるセクターに属する数万人分の座席をごっそり抜いてしまうようなもので、市場全体の動きとの乖離が大きくなりやすいのです。
それで大丈夫でしょうか？

このリスクに対しては、「ネガティブスクリーニングがどの程度の業種を外しているのか」を、ファンドの国別・業種別構成比から確認することが実務的です。 asuene(https://asuene.com/media/1600/)
石油・ガス・たばこ・防衛関連などをどこまで、どの基準で除外しているのかを事前に把握すれば、「インカム重視ならこのファンドは比率を抑える」といった判断がしやすくなります。
こうした組み合わせは、ロボアドバイザーや投資一任サービスでも徐々に取り入れられているので、サービス比較サイトでESG対応度合いを確認しておくと、選択肢の幅が広がるでしょう。
ネガティブ一辺倒は避けるのが条件です。

ポジティブスクリーニング ネガティブスクリーニングを組み合わせる実践テクニック

たとえば、コア部分はESGインテグレーション型のインデックスファンドで市場全体を押さえ、サテライトとしてポジティブスクリーニング型のテーマETFを少額追加する、という設計が王道です。
このとき、「ネガティブスクリーニングを組み込んだバランスファンド」をインカム用途で持ち、ポジティブ型は成長テーマへのアクセントと割り切ることで、リスクと価値観の両立が図りやすくなります。
つまり、コア・サテライト戦略とESG手法を重ねて考えるイメージです。
コア・サテライト併用が基本です。

数字としては、コアが6〜7割、セミサテライトが2〜3割、テーマが1割未満という配分で、テーマ部分が大きくなりすぎないようにするのがポイントです。
これにより、ポジティブ側のボラティリティが大きくなっても、全体の下振れは限定されやすく、一方で「環境テック」「クリーンエネルギー」などの成長ストーリーにも少額で参加できます。
この配分は、金融庁が推奨する長期分散投資の考え方にも大きく反してはいません。
長期分散の枠内なら問題ありません。

実務面では、証券会社のスクリーニング画面や、ESG投資の特集ページを使い、「ESG」「サステナビリティ」「クライメート」などのキーワードで商品を検索し、目論見書でスクリーニング手法を確認する流れをテンプレ化すると効率的です。
さらに、Excelやスプレッドシートで「商品名／手法（ネガティブ・ポジティブ・インテグレーション）／指数名／信託報酬／純資産残高／自分の評価」を一覧にすると、半年〜1年ごとの見直しが非常に楽になります。
こうした管理シートは、一度作れば何年も使い回せるため、投資判断に使う時間を年10時間単位で節約できる可能性があります。
ESG投資用の管理テンプレートを自作するのも有効です。
これは使えそうです。

ポジティブスクリーニング ネガティブスクリーニングとグリーンウォッシングの関係（独自視点）

近年、ESG投資の拡大と同時に問題視されているのが「グリーンウォッシング」、つまり実態以上に環境配慮をアピールする行為です。 thinkesg(https://thinkesg.jp/how-to-select-eco-friendly-companies2/)
ネガティブスクリーニングやポジティブスクリーニングは、本来こうした「なんちゃってESG商品」を見分けるための手掛かりにもなり得ますが、ラベルだけで判断すると逆効果になることもあります。
たとえば、ある投資信託が「ポジティブスクリーニングを採用」とうたっていても、実際には指数に連動するだけで、指数側のスクリーニング基準が非常に緩い場合、結果として従来指数との差はごくわずか、ということもあり得ます。 thinkesg(https://thinkesg.jp/how-to-select-eco-friendly-companies2/)
つまり、「名前だけポジティブ」「実態はほぼ従来型」というグレーゾーンの商品の可能性があるわけです。
グリーンウォッシングに注意すれば大丈夫です。

これを避けるためには、①どの指数や基準を使っているか、②除外・選別のルールが数字で明示されているか、③運用報告書に具体的なエンゲージメント事例や改善状況が載っているか、という3点を押さえるのが有効です。 tr.mufg(https://www.tr.mufg.jp/mufgam-su/pdf/20230426_01.pdf)
たとえば、「CO2排出量上位30％の企業を除外」「児童労働・強制労働が確認された企業には投資しない」といった定量的な基準が明記されているファンドの方が、ルールが曖昧な商品よりも信頼しやすいといえます。
また、ESG情報プラットフォームや、環境系NPOが運営するサイトでは、個別企業のサステナビリティレポートが一覧で確認できるサービスもあり、こうした外部情報を併用すると、「運用会社の説明」と「第三者の評価」を突き合わせることができます。 thinkesg(https://thinkesg.jp/how-to-select-eco-friendly-companies2/)
ESG情報のダブルチェックが原則です。

10年以上のトラックレコードがあり、信託報酬が低く、純資産残高が右肩上がりのファンドは、ESGに限らず長期投資の土台として信頼しやすい存在です。
そのうえで、ポジティブ・ネガティブ・インテグレーションなどの手法を比較し、最終的に「自分の価値観」と「リスク許容度」に合うものを選ぶのが、ブレないポートフォリオにつながります。
グリーンウォッシング対策なら情報源の分散が条件です。

ESG投資の用語や各種手法の定義、世界の動向を体系的に把握するには、大和総研のESGキーワード解説が役立ちます。

ここまで読んでみて、あなたはポジティブとネガティブのどちらに比重を置いたESG投資を目指したいでしょうか。